Cổ phiếu TPB: Mức tăng trưởng lợi nhuận cao phần lớn đã phản ánh vào giá

Quý độc giả quan tâm có thể đọc báo cáo phân tích cổ phiếu TPB của Công ty Cổ phần Chứng khoán SSI tại đây.

Nội dung tóm tắt:

"Chúng tôi chuyển cơ sở định giá sang năm 2022 và nâng giá mục tiêu 1 năm lên 49.000 đồng/cổphiếu (từ mức 46.400 đồng/cổ phiếu), tương ứng tiềm năng tăng giá là 14%. Theo đó, chúng tôi hạ khuyến nghị đối với cổ phiếu TPB từ MUA xuống TRUNG LẬP, do cổ phiếu đã tăng 20% kể từ báo cáo trong tháng 8. Mặc dù chúng tôi vẫn duy trì tích cực về cổ phiếu TPB, nhưng giá cổ phiếu đã phản ánh những thông tin tích cực về đợt phát hành riêng lẻ gần đây và tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận cao hơn so với các ngân hàng tư nhân khác trong 2021. Ước tính lợi nhuận trước thuế năm 2021 và 2022 lần lượt đạt 5,8 nghìn tỷ đồng (+33% so với cùng kỳ) và 7,2 nghìn tỷ đồng (+23% so với cùng kỳ).

Ước tính

Ước tính năm 2021 và 2022 của chúng tôi dựa trên những thay đổi giả đính chính như sau:

NIM lần lượt giảm 15 bps và 18 bps xuống mức 4,63% và 4,60% trong năm 2021 và 2022. Điều này là do thoái lãi dự thu liên quan đến các khoản vay tái cơ cấu.

Lợi nhuận từ đầu tư được điều chỉnh tăng lên 1,7 nghìn tỷ đồng (từ 700 tỷ đồng), phản ánh khoản lãi bất thường 913 tỷ đồng trong Q3/2021.

Chúng tôi nâng giả định về việc xử lý nợ bằng nguồn dự phòng trong năm 2021 lên 3 nghìn tỷ đồng (từ 1,3 nghìn tỷ đồng) để phản ánh tốt hơn tình hình diễn ra trong Q3/2021. Theo đó, chi phí dự phòng tăng lên 3,2 nghìn tỷ đồng trong năm 2021 và 2,7 nghìn tỷ đồng trong năm 2022. Mức này bao gồm giả định 300 tỷ đồng và 600 tỷ đồng chi phí dự phòng cho dư nợ tái cơ cấu trong năm 2021 và 2022.

Hệ số CIR giảm xuống mức 33% trong năm 2021 và 35% trong năm 2022. Trong năm 2021, ngân sách công nghệ của TPB là khảng 366 tỷ đồng (~ 3% TOI), thấp hơn mức 600 tỷ đồng trong năm 2020 (~ 6% TOI). Chúng tôi tin rằng khoản đầu tư năm 2021 có thể giảm tốc do tác động bất lợi của dịch Covid-19. Theo đó, chúng tôi ước tính tỷ lệ đầu tư có thể tăng trở lại trong năm 2022.Giả định tăng trưởng tín dụng của chúng tôi không thay đổi ở mức 22% cho cả năm 2021 và 2022. Trong tháng 7, TPB đã được cấp hạn mức tăng trưởng tín dụng cao nhất trong ngành là 17,4%. Với việc tăng vốn gần đây lên 3,3 nghìn tỷ đồng, hệ số CAR của TPB đã được đẩy mạnh từ 12,95% lên 14,6%. Theo quan điểm của chúng tôi, đây là một lợi thế khi TPB xin nâng hạn mức tín dụng.Ước tính lợi nhuận trước thuế năm 2021 và 2022 lần lượt là 5,8 nghìn tỷ đồng (+33% so với cùng kỳ) và 7,2 nghìn tỷ đồng (+23% so với cùng kỳ).

Định giá

Theo ước tính mới của chúng tôi, BVPS của TPB năm 2021 và 2022 lần lượt là 22.050 đồng và 26.940 đồng. ROE năm 2022 không đổi ở mức 20%, cũng như hệ số P/B mục tiêu là 1,8x. Chúng tôi chuyển cơ sở định giá sang năm 2022, theo đó giá mục tiêu 1 năm mới của TPB là 49.000 đồng/cổ phiếu – tiềm năng tăng giá là 14%. Chúng tôi hạ khuyến nghị từ MUA xuống TRUNG LẬP phản ánh tiềm năng tăng giá thấp hơn so với trước đây".