Cổ phiếu PPC: Sự cố kỹ thuật ảnh hưởng khả năng phục hồi trong năm 2022

Quý độc giả quan tâm có thể đọc báo cáo phân tích cổ phiếu PPC của Công ty Chứng khoán Bản Việt (VCSC) tại đây.

Nội dung tóm tắt:

"Sự cố kỹ thuật kéo dài ảnh hưởng khả năng phục hồi trong năm 2022

Chúng tôi giảm giá mục tiêu cho CTCP Nhiệt điện Phả Lại (PPC) thêm 8% và điều chỉnh khuyến nghị từ KHẢ QUAN còn PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG.

Theo ban lãnh đạo, PPC không thể hoàn thành việc sửa chữa máy phát điện S6 (300 MW) tại nhà máy điện Phả Lại 2 trong tháng 9/2021 theo kế hoạch trước đây của công ty; do đó, máy phát điện này có thể sẽ tiếp tục ngừng hoạt động cho đến giữa năm 2022.

Chúng tôi cũng nâng giả định chi phí than năm 2022 cho PPC thêm 7% khi chúng tôi kỳ vọng Vinacomin sẽ tăng giá than trộn của Việt Nam do gia tăng áp lực từ việc phải nhập khẩu than giá cao từ các thị trường nước ngoài. Các giả định về chi phí than của chúng tôi cho giai đoạn 2023-2025 phần lớn không thay đổi vì chúng tôi kỳ vọng giá than nhập khẩu sẽ bình thường hóa về mức dự kiến trước đây của chúng tôi trong giai đoạn này.

Chúng tôi giảm dự báo LNST năm 2021 và 2022 thêm lần lượt 28% và 36%, đồng thời giữnguyên dự báo LNST cho giai đoạn 2023-2031 của chúng tôi. Tương ứng, chúng tôi giảm dự báo EPS năm 2021/2022 từ 1.500/2.500 đồng còn 800/1.500 đồng.

Tương ứng với mức giảm 63% trong dự báo LNST năm 2021 của chúng tôi, chúng tôi cho rằng LNST năm 2022 sẽ phục hồi 37% YoY nhờ sự phục hồi của nhu cầu điện năng tại Việt Nam, điều này sẽ hỗ trợ sản lượng điện thương phẩm của PPC phục hồi 36% YoY từ mức cơ sở thấp (so với dự báo trước đây của chúng tôi là 66%) dù sự cố kỹ thuật tại Phả Lại 2.

PPC đang giao dịch với P/E năm 2022 là 15,0 lần, dựa trên dự báo của chúng tôi, cao hơn trung vị P/E trượt trung bình 4 năm của một số công ty cùng ngành là 13,5 lần.

Yếu tố hỗ trợ: Máy phát điện S6 hoạt động trở lại sớm hơn dự kiến.

Phả Lại 2 ít khả năng sẽ hoạt động trở lại vào quý 4/2021. Trong Báo cáo cập nhật PPC gần nhất ngày 04/08/2021, chúng tôi đã nêu 1 kịch bản tiêu cực, trong đó khả năng trì hoãn việc sửa chữa máy phát điện S6 có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận năm 2021 do sản lượng điện thương phẩm thấp hơn trong quý 4/2021 cũng như lợi nhuận giảm trong năm 2022 đến từ việc ngừng hoạt động sẽ ảnh hưởng đến sản lượng điện hợp đồng mà EVN huy động từ PPC vào năm 2022. Dựa trên cập nhật mới nhất từ PPC, kịch bản này có khả năng xảy ra khi ban lãnh đạo đã đề cập rằng việc sửa chữa nhiều khả năng được hoàn thành trong 6 tháng đầu năm 2022 so với kế hoạch trước đây là vào cuối tháng 9/2021.

Sản lượng điện thương phẩm sẽ phục hồi 36% YoY vào năm 2022. Dự báo của chúng tôi được đưa ra dựa trên kỳ vọng nhu cầu điện tổng thể của Việt Nam tăng mạnh vào năm 2022 khi lĩnh vực sản xuất thiên xuất khẩu của Việt Nam phục hồi sau làm sóng dịch COVID-19 thứ tư, đóng góp thấp hơn từ các nhà máy thủy điện do lượng mưa dự kiến giảm và mực nước thấp tại các hồ chứa lớn ở miền Bắc (theo EVN) cũng như công suất điện gió mới thấp hơn dự kiến. Triển vọng phục hồi nhờ nhu cầu này sẽ giúp sản lượng điện hợp đồng được EVN huy động tăng mạnh trong năm 2022 sau mức giảm vào năm 2021 cũng như hỗ trợ sản lượng điện thương phẩm trên thị trường phát điện cạnh tranh gia tăng".