Cổ phiếu VTP: Khuyến nghị MUA, giá mục tiêu 100.100 đồng/cổ phiếu

Quý độc giả quan tâm có thể đọc báo cáo phân tích cổ phiếu VTP của Công ty Cổ phần Chứng khoán Bản Việt (VCSC) tại đây.

Nội dung tóm tắt

"Dịch Covid-19 ảnh hưởng đến lợi nhuận dù gia tăng thị phần

Tổng CTCP Bưu chính Viettel (VTP) đã công bố KQKD quý 3/2021, trong đó doanh thu tăng 3% YoY trong khi LNST sau lợi ích CĐTS giảm 70% YoY. Những KQKD kém tích cực này là do các biện pháp kiểm soát dịch COVID-19 nghiêm ngặt của Việt Nam trong quý 3/2021 làm tăng tỷ lệ giao hàng không thành công, chi phí giao hàng và thời gian giao hàng.

Trong 9 tháng đầu năm 2021, doanh thu của VTP tăng 32% YoY, nhưng LNST sau lợi ích CĐTS giảm 20% YoY. LNST sau lợi ích CĐTS 9 tháng 2021 chỉ hoàn thành 57% kế hoạch cảnăm của chúng tôi và thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi do sự gián đoạn nghiêm trọng do dịch COVID-19. Chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với các dự báo hiện tại – dù cần thêm đánh giá chi tiết - mặc dù chúng tôi kỳ vọng hiệu quả kinh doanh của VTP sẽ cải thiện so với quý trước trong quý 4/2021 nhờ việc Việt Nam nới lỏng các biện pháp ngăn chặn dịch COVID-19 gần đây.

Doanh thu được hỗ trợ bởi doanh thu thương mại biên LN thấp, bao gồm bán thẻ điện thoại và bán hàng bách hóa – vốn đến từ nền tảng thương mại điện tử ‘Voso’ của VTP. Theo ban lãnh đạo, tổng giá trị hàng hóa của Voso tăng 126% YoY trong quý 3/2021 nhờ nhu cầu tăng cao đối với các mặt hàng thiết yếu tại các khu vực bị ảnh hưởng bởi dịch COVID-19.

Doanh thu từ mảng kinh doanh dịch vụ cốt lõi - trong đó dịch vụ chuyển phát chiếm 85% 90% (theo VTP) - giảm 11% YoY và 15% QoQ trong quý 3/2021. Tuy nhiên, VTP có diễn biến vượt trội so với ngành do doanh thu ngành bưu chính Việt Nam giảm mạnh 50% QoQ trong quý 3/2021, theo Bộ Thông tin và Truyền thông (MIC). Tương tự, lợi nhuận ngành bưu chính của Việt Nam giảm 45% YoY (theo MIC) trong 9 tháng đầu năm 2021 so với mức LNST sau lợi ích CĐTS của VTP chỉ giảm 20%. Theo quan điểm của chúng tôi, hiệu quả hoạt động của VTP được củng cố bởi các biện pháp kiểm soát dịch Covid-19 hiệu quả và hoạt động kinh doanh ổn định hơn so với các đối thủ cạnh tranh.

Biên LN gộp mảng dịch vụ giảm còn 4,3% trong quý 3/2021 từ mức 10,4% trong 6 tháng đầu năm 2021 và 10,5% của quý 3/2020, mà ban lãnh đạo cho rằng là do các chi phí bổ sung liên quan đến COVID-19 như xét nghiệm COVID-19 cho nhân viên, đóng cửa bưu cục và trung tâm phân loại do nhân viên nhiễm bệnh, tỷ lệ trả lại bưu kiện cao hơn và hiệu suất hoạt động thấp hơn".