Cổ phiếu TDM: Khuyến nghị KHẢ QUAN, giá mục tiêu 39.100 đồng/cổ phiếu

Quý độc giả quan tâm có thể đọc báo cáo phân tích cổ phiếu TDM của Công ty Chứng khoán Bản Việt (VCSC) tại đây.

Nội dung tóm tắt:

"Kỳ vọng sản lượng nước thương phẩm phục hồi trong năm 2022

Chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 20% lên 39.100 đồng/CP và giữ khuyến nghị KHẢ QUAN cho CTCP Nước Thủ Dầu Một (TDM). Chúng tôi duy trì quan điểm khả quan cho TDM nhờ vị thếđộc quyền tại tỉnh Bình Dương (1 trong 3 tỉnh thành thu hút vốn FDI hàng đầu tại Việt Nam) và khoảng 37% cổ phần của TDM tại BWE (công ty cấp nước hàng đầu tại tỉnh Bình Dương).

Chúng tôi tăng giá mục tiêu do chúng tôi bao gồm định giá cho mảng cấp nước của TDM tại tỉnh Đồng Nai bù đắp cho mức giảm 1% trong dự báo LNST giai đoạn 2021-2026 của chúng tôi.

Chúng tôi giảm dự báo LNST năm 2021/2022 thêm 7%/10% chủ yếu do dự báo sản lượng nước thương phẩm giảm 10%/9% do tác động mạnh từ dịch COVID-19 trong quý 3/2021 tại thành phố Dĩ An và Thủ Dầu Một của tỉnh Bình Dương. Các thành phố này chiếm phần lớn sản lượng nước thương phẩm của TDM.

Chúng tôi dự báo sản lượng nước thương phẩm năm 2022 sẽ phục hồi 15% sau khi hầu như đi ngang trong năm 2021. Tương ứng, chúng tôi kỳ vọng EPS năm 2022 sẽ tăng 29%. Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) giai đoạn 2020-2025 đạt 12% đối với doanh thu và 23% đối với EPS.

Chúng tôi duy trì giả định DPS đạt 1.200/1.300/1.400 đồng/CP trong năm 2021/2022/2023.

TDM có định giá hấp dẫn với P/E ước tính năm 2022 là 12,4 lần, thấp hơn 19% trung vị P/E trượt 4 năm của các công ty cùng ngành trong khu vực là 15,3 lần.

Rủi ro: tác động nghiêm trọng hơn của dịch COVID-19 đối với TDM trong 6 tháng đầu năm 2022.

Chúng tôi ghi nhận mảng cấp nước của TDM tại tỉnh Đồng Nai vào mô hình định giá của chúng tôi. TDM có 12% cổ phần tại Công ty Nước Đồng Nai (công suất là 500.000 m3/ngày - gấp đôi công suất của TDM) và 20% cổ phần tại Công ty Nước Gia Tân (công suất dài hạn là 200.000 m3/ngày). Chúng tôi định giá 2 khoản đầu tư này theo phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF), điều này giúp định giá của TDM tăng thêm khoảng 8.528 đồng/CP.

Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu đến từ (1) mức điều chỉnh tăng 9% trong dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn 2021-2026 của chúng tôi, (2) Bao gồm định giá mảng sản xuất nước của BWE tại tỉnh Đồng Nai, và (3) tác động tích cực của việc cập nhật giá mục tiêu từ giữa năm 2022 đến cuối năm 2022 cũng như việc loại bỏ mức chiết khấu 5%. Chúng tôi nâng giả định DPS cho BWE thêm 100 đồng do nhận xét từ chủ tịch HĐQT của công ty. Do đó, TDM được hưởng lợi từ thu nhập cổ tức dự kiến cao hơn trung bình 7% từ BWE trong giai đoạn 2021-2026".