Cổ phiếu NT2: Khuyến nghị MUA, giá mục tiêu 27.900 đồng/cổ phiếu

Quý độc giả quan tâm có thể đọc báo cáo phân tích cổ phiếu NT2 của Công ty Chứng khoán Bản Việt tại đây.

Tóm tắt nội dung:

"Công nghiệp phục hồi sẽ thúc đẩy lợi nhuận điều chỉnh dự báo năm 2022

Chúng tôi nâng giá mục tiêu cho CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2) thêm 2% lên 27.900 đồng/CP do điều chỉnh tăng 4% dự báo EPS tổng hợp giai đoạn 2021-2026 và duy trì khuyến nghị MUA của chúng tôi. Chúng tôi kỳ vọng NT2 sẽ được hưởng lợi từ sự phục hồi hoạt động sản xuất và dự báo lợi suất cổ tức hấp dẫn là 8,6%/9,4%/12,9% dựa trên DPS là 2.000/2.200/3.000 đồng lần lượt cho các năm 2021/2022/2023.

Chúng tôi nâng dự phóng LNST theo báo cáo năm 2021/2022 thêm lần lượt là 23%/5%, sau khi lợi nhuận điều chỉnh cao hơn dự kiến 90% trong quý 3/2020 và tăng nhẹ giả định giá bán trung bình (ASP) trong năm 2022. 

Chúng tôi dự báo LNST điều chỉnh năm 2022 (không bao gồm khoản bồi thưởng lỗ tỷ giá trước đó) phục hồi 26% YoY do lượng mưa dự kiến thấp hơn ở Việt Nam trong năm 2022 so với năm 2021 và dự báo giá thị trường điện (CGM) tăng 17% YoY cho ngành. 

Tính đến quý 3/2021, dòng tiền tự do ước tính đạt 1,3 nghìn tỷ đồng/năm, sẽ dễ dàng hỗ trợ cho DPS là 3.000 đồng/CP trong khi 1,0 nghìn tỷ đồng lợi nhuận giữ lại có thể hỗ trợ tỷ lệ cổ tức/lãi trên mỗi cp trên 100%.

Dựa theo dự báo của chúng tôi, NT2 đang giao dịch với EV/EBITDA dự kiến năm 2022 là 5,0 lần so với EV/EBITDA trung bình trượt trong khu vực là 11,0 lần cho các nhà máy điện đơn lẻ. 

Yếu tố hỗ trợ: Cổ tức cao hơn dự kiến (chúng tôi cho rằng POW sẽ cần nhiều tiền hơn để tài trợ cho khoản đầu tư sắp tới cho các nhà máy điện khí Nhơn Trạch 3 & 4 à dự án điện LNG Quảng Ninh được phê duyệt gần đây vào năm 2022-2023 và do đó có thể yêu cầu NT2 trả cổ tức cao hơn). 

Rủi ro: Ghi nhận tiền đền bù thấp hơn dự kiến cho các khoản lỗ tỷ giá.

Sản lượng tiêu thụ tăng trở lại 41% YoY vào năm 2022. Chúng tôi dự báo sản lượng tiêu thụ sẽ phục hồi mạnh mẽ do (1) chúng tôi dự báo tiêu thụ điện tăng trưởng mạnh 10% YoY nhờ hoạt động công nghiệp/sản xuất chế biến chế tạo phục hồi; (2) đóng góp thấp hơn nhẹ từ các nhà máy thủy điện có chi phí sản xuất thấp do lượng mưa dự kiến thấp hơn (xác suất La Niña giảm từ 80% trong quý 4/2021 xuống 15% vào quý 2/2022, theo Viện Nghiên cứu Quốc tế về Khí hậu và Xã hội) và mực nước thấp ở các hồ chứa lớn ở miền Bắc (theo EVN); (3) công suất điện gió mới thấp hơn dự kiến; và (4) Sản lượng năm 2021 của NT2 ảnh hưởng nghiêm trọng bởi dịch COVID-19 ở miền Nam.

Chúng tôi dự báo giá thị trường điện (CGM) sẽ tăng 17% YoY năm 2022, điều này sẽ giúp NT2 giảm thiểu tác động tiêu cực của giá khí cao. Giá CGM trung bình của ngành trong 9 tháng năm 2021 cao hơn dự báo của chúng tôi và chúng tôi giả định giá CGM trung bình là 1.175 đồng/kWh (+17% YoY) cho năm 2022. Năng lực chào giá của NT2 và giá CGM cao có thể giúp bù đắp tác động tiêu cực của việc giá khí tăng (chúng tôi dự báo +5% YoY) trong thị trường CGM.

Chúng tôi dự báo LNST điều chỉnh của NT2 sẽ tăng trở lại 26% vào năm 2022. Chúng tôi kỳ vọng LNST điều chỉnh (không bao gồm bồi thường lỗ tỷ giá) tăng 26% YoY lên 635 tỷ đồng do chi phí sản xuất/tỷ lệ nhiệt (tiêu thụ khí trên kWh) cạnh tranh của NT2, tăng trưởng sản lượng 41% lên 4,6 tỷ kWh và tăng trưởng 13% YoY trong sản lượng hợp đồng sẽ bù đắp cho mức giá khí tăng 5% vào năm 2022".