Cổ phiếu TCB: Các nguồn thu ổn định, giá mục tiêu 64.000 đồng/cổ phiếu

Quý độc giả quan tâm có thể đọc báo cáo phân tích cổ phiếu TCB của Công ty Chứng khoán SSI tại đây.

Tóm tắt nội dung:

"Các nguồn thu ổn định trong đại dịch

Chúng tôi nhắc lại khuyến nghị Khả quan đối với Ngân hàng Thương Mại Cổ Phần Kỹ Thương Việt Nam (TCB, HOSE: TCB) và nâng giá mục tiêu 1 năm lên 64.000 đồng/cp (từ 58.200 đồng). TCB duy trì được đà tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ (+40% so với cùng kỳ) so với các ngân hàng cùng hệ thống trong Q3/2021, nhờ nguồn thu nhập ổn định (8,8 nghìn tỷ đồng, +15,7% so với cùng kỳ năm ngoái (YoY)), quản trị chi phí tốt (+1,9% YoY) và chi phí tín dụng giảm (-29 điểm cơ bản (bps) YoY). Lũy kế 9T2021, lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 17 nghìn tỷ đồng (+60% YoY), hoàn thành 86% kế hoạch tại Đại hội cổ đông (ĐHCĐ) và 76% ước tính của chúng tôi. 

Mặc dù chúng tôi duy trì triển vọng tích cực đối với TCB, rủi ro giảm giá đối với khuyến nghị của chúng tôi đến từ trường hợp nợ xấu mới hình thành và nợ tái cơ cấu cao hơn ước tính. Tại thời điểm cuối Q3/2021, tỷ lệ nợ xấu tăng lên 0,57% trong khi tỷ lệ dự phòng bao nợ xấu giảm còn 184% (từ 0,36% và 256% tương ứng vào cuối Q2/2021). Nợ tái cơ cấu tăng lên 2,8 nghìn tỷ đồng (0,87% tổng dư nợ cho vay) từ mức 2,7 nghìn tỷ đồng. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy TCB vẫn là một trong những ngân hàng có các chỉ số phản ánh chất lượng tín dụng tốt nhất Việt Nam.

Ước tính và Luận điểm đầu tư

Chúng tôi duy trì ước tính LNTT 2021 là 22,3 nghìn tỷ đồng (+40,8% YoY) dựa trên giả định về tăng trưởng tín dụng là 23,1%, biên lãi ròng (NIM) cải thiện 68 bps so với 2020 lên 5,57% và chi phí tín dụng là 0,83%.

Năm 2022, chúng tôi giảm 2% ước tính LNTT còn 26,7 nghìn tỷ đồng (+20% YoY) do giả định chi phí tín dụng tăng (0,67%) so với ước tính ban đầu (0,54%). Mặc dù nợ tái cơ cấu không tăng trong đợt bùng phát Covid-19 gần đây, chúng tôi cho rằng TCB có thể giữ tỷ lệ LLCR ở mức cao trong giai đoạn bất ổn này. Tăng trưởng tín dụng và huy động giả định là 22,7% và 21% YoY và NIM không đổi nhiều 5,52%.

TCB đang giao dịch tại PB 2022 là 1,66x so với trung bình toàn hệ thống là 1,55x. Chúng tôi cho rằng mức thặng dư này là hợp lý đối với một ngân hàng có tỷ lệ an toàn vốn mạnh, nguồn thu nhập ổn định và đa dạng cùng với nguồn tiền gửi có lợi thế cạnh tranh và chi phí vốn thấp nhất trong số các ngân hàng trong nước. Lợi thế cạnh tranh này có thể giúp TCB duy trì tỷ lệ doanh thu trên vốn chủ sở hữu (ROE) ở mức ~20%, theo quan điểm của chúng tôi. Chúng tôi giữ nguyên PB mục tiêu ở mức 2x và chuyển cơ sở định giá đến cuối năm 2022, tương đương giá mục tiêu 1 năm là 64.000 đồng/cp (từ 58.200 đồng/cp). Chúng tôi nhắc lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu TCB".