Cổ phiếu GEX: Khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG, giá mục tiêu 25.000 đồng/cổ phiếu

Quý độc giả quan tâm có thể đọc báo cáo phân tích cổ phiếu GEX của Công ty Chứng khoán Bản Việt (VCSC) tại đây.

Nội dung tóm tắt:

"Phân khúc khu công nghiệp mạnh mẽ hỗ trợ lợi nhuận quý 3

CTCP Tập đoàn GELEX (GEX) công bố KQKD quý 3/2021 với doanh thu và LNST báo cáo lần lượt tăng 28% YoY(so với cùng kì năm trước) đạt 6 nghỉn tỷ đồng và 71% YoY đạt 239 tỷ đồng. Chúng tôi cho rằng KQKD mạnh mẽ là do đóng góp lợi nhuận cao hơn từ VGC và lợi nhuận tài chính từ đầu tư chứng khoán tăng mạnh giúp bù đắp cho lợi nhuận thấp từ mảng thiết bị điện. Chúng tôi lưu ý rằng GEX đã tăng tỷ lệ sở hữu tại VGC lên 50% trong quý 2/2021 so với 25% trong quý 3/2020.

LNST cốt lõi 9 tháng năm 2021 của GEX (không bao gồm lãi tài chính từ đầu tư chứng khoán) và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 602 tỷ đồng (+38% YoY) và 836 tỷ đồng (+69% YoY), hoàn thành lần lượt 62% và 76% dự báo tương ứng năm 2021 của chúng tối

Đối với mảng thiết bị điện, LNST 9 tháng năm 2021 của CAV hoàn thành 63% dự báo 2021 của chúng tôi, trong khi LNST 9 tháng năm 2021 của THI chỉ hoàn thành 35% dự báo 2021 của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng có khả năng điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận cốt lõi năm 2021 – dù cần thêm đánh giá chi tiết - do rủi ro điều chỉnh giảm đối với mảng thiết bị điện; tuy nhiên, chúng tôi dự báo khả năng điều chỉnh tăng nhẹ đối với dự báo lợi nhuận của chúng tôi cho VGC.

Mảng thiết bị điện (chiếm khoảng 50% LNST dự báo năm 2021 của chúng tôi cho GEX) tiếp tục thấp hơn dự báo của chúng tôi. Doanh thu và LNST báo cáo quý 3/2021 của công ty sản xuất cáp điện CAV lần lượt giảm 39% YoY và 58% YoY. Ngoài ra, công ty sản xuất máy biến áp THI lỗ 6 tỷ đồng trong quý 3/2021. Chúng tôi cho rằng lợi nhuận thấp của CAV và THI đến từ nhu cầu cáp điện yếu do làn sóng dịch COVID-19 thứ tư tại Việt Nam và chi phí nguyên liệu đầu vào cao (cụ thể, giá đồng).

VGC (chiếm khoảng 40% LNST dự báo năm 2021 của chúng tôi cho GEX) đã ghi nhận LNST ổn định trong 9 tháng đầu năm 2021, cao hơn nhẹ so với kỳ vọng và hoàn thành 87% dự báo lợi nhuận cả năm của chúng tôi. VGC đã công bố KQKD quý 3/2021 với doanh thu đạt 2 nghìn tỷ đồng (-4% YoY) và LNST đạt 200 tỷ đồng (+9% YoY). Chúng tôi cho rằng lợi nhuận ổn định của VGC đến từ hoạt động ổn định của mảng cho thuê khu công nghiệp và chi phí bán hàng giảm bù đắp cho lợi nhuận thấp từ mảng vật liệu xây dựng do dịch COVID-19. Đáng chú ý, lợi nhuận gộp của mảng cho thuê khu công nghiệp tăng 35% YoY trong quý 3/2021. Ngoài ra, tỷ lệ chi phí bán hàng và marketing trên doanh thu giảm từ 7,9% trong 9 tháng đầu năm 2020 còn 6,1% trong 9 tháng đầu năm 2021 sau khi GEX giành được phần lớn quyền sở hữu tại VGC.

Các dự án điện gió đã đi vào hoạt động vào tháng 10. Theo cập nhật từ EVN, tính đến ngày 29/10, các dự án điện gió trên bờ mới với tổng công suất 140 MW (Hướng Phùng 2 & 3 và Gelex 1, 2 & 3) đã chính thức hoạt động. Chính phủ khuyến khích đầu tư vào điện gió với giá FiT ưu đãi cho các dự án điện gió trên bờ bắt đầu hoạt động vào cuối tháng 10/2021 là 8,5 US cent/kWh".