Cổ phiếu QNS: Giá đường tăng mạnh, triển vọng 2022 khả quan

Quý độc giả quan tâm có thể đọc báo cáo phân tích cổ phiếu QNS của Công ty Chứng khoán BVSC tại đây.

Tóm tắt nội dung:

"Giá đường tăng mạnh, triển vọng 2022 khả quan

Kết quả kinh doanh Q3 2021 ấn tượng như dự báo. Doanh thu 2.039 tỷ đồng (+15% yoy) và lợi nhuận sau thuế 348 tỷ đồng (+49% yoy). Luỹ kế 9 tháng, QNS đạt doanh thu thuần 5.564 tỷ đồng (+14% yoy) và lợi nhuận sau thuế 1.037 tỷđồng (+44% yoy). Một số điểm nhấn chính:

Doanh thu đường 9T +52% yoy, trong đó sản lượng ước tăng 15% yoy trong khi giá đường bình quân tăng hơn 30% yoy. Biên gộp ghi nhận ở mức gần 20,9% so với mức -1,4% năm ngoái.

Doanh thu sữa 9T +6% yoy, trong đó doanh thu tăng trưởng 12% trong Q3 bất chấp ảnh hưởng COVID-19. Trong kỳ, QNS đã giới thiệu nhiều sản phẩm Fami với hương vị mới như dừa, đường đen, gừng, chocolate, v.v qua đó cũng góp phần giúp thị phần tăng lên 91% so với mức 86% cuối năm 2020. Biên gộp mảng sữa giảm hơn 3% so với năm ngoái do giá đậu nành và bao bì tăng. BVSC quan sát thấy giá đậu thế giới đã có xu hướng tăng mạnh từ đầu năm 2020.

Dự báo cả năm 2021. BVSC dự báo doanh thu đạt 7.782 tỷ đồng (+20% yoy)và lợi nhuận sau thuế 1.257 tỷ đồng (+19% yoy). EPS dự phóng 3.835 đồng/cp và P/E 2021 13,5 lần. Một số giả định chính sau:

Doanh thu đường RS tăng 89% yoy nhờ giá bán bình quân tăng 40% và sản lượng tăng gần 32%. Chúng tôi kỳ vọng sản lượng của vụ 2021/2022 sẽ kịp đóng góp 1 phần trong tháng 12 tới.

Mảng tinh luyện đường RE dự báo đóng góp khoảng 190 tỷ doanh thu trong Q4, tương đương 10.000 tấn.

Doanh thu sữa tăng trưởng 5,5% trong cả năm và biên lợi nhuận gộp tương đương mức 9T 2021.

Triển vọng giá đường vẫn khả quan trọng vụ 2021/2022. Tổ chức ISO Sugar dự báo thâm hụt toàn cầu vụ 2021/22 vẫn ở mức cao, xấp xỉ 3,8 triệu tấn theo báo cáo gần nhất vào tháng 8/2021, tăng thêm gần 1,2 triệu tấn so với lần cập nhật trước đó vào tháng 5. Bên cạnh đó, xu hướng giá dầu hiện nay cũng giúp duy trì sự hấp dẫn của sản xuất Ethanol, do đó BVSC nhận thấy tạm thời có ít rủi ro với giá đường và cho rằng giá sẽ tiếp tục được duy trì ổn định ở mức cao.

Kỳ vọng vào điều tra lách nguồn gốc xuất xứ của đường từ Thái Lan. Từđầu 2021 khi ATIGA được áp dụng, đường thô và tinh luyện từ Thái Lan luôn thường chiếm tỷ trọng lớn trong tổng nhập khẩu của Việt Nam. Tuy nhiên kể từ khi có quyết định áp thuế trong tháng 6/2021, tỷ trọng của Thái Lan đã giảm trong khi các nước từ ASEAN lại tăng đột biến làm nảy sinh ra mối quan ngại vềviệc gian lận nguồn gốc. Do đó, từ tháng 9/2021, Bộ Công Thương đã chính thức bắt tay vào điều tra và đây là một yếu tố có lợi cho ngành đường Việt Nam. Nếu vấn đề này được giải quyết triệt để, thì bài toán kế tiếp là khống chế đường nhập lậu sao cho hiệu quả.

Dự báo lợi nhuận tiếp tục tăng trưởng 27% trong năm 2022. BVSC dự báo doanh thu đạt 9.389 tỷ đồng (+22% yoy) và lợi nhuận sau thuế đạt 1.600 tỷ đồng (+27% yoy) nhờ: (i) sản lượng đường tăng 40% và giá đường bình quân không thay đổi; (ii) sữa tăng trưởng ổn định 4% trong khi biên gộp mở rộng thêm 1,6% nhờ giá đậu nành giảm. EPS dự phóng 4.886 đồng/cp và P/E 2022 10,6 lần.

Khuyến nghị đầu tư: Trên cơ sở dự báo tích cực cho năm 2022, BVSC khuyến nghị OUTPERFORM đối với QNS với giá mục tiêu 64.200 đồng/cp".