Báo cáo ngành đường: Triển vọng ngành mía đường
Báo cáo phân tích ngành đường của Công ty Chứng khoán SSI
Quý độc giả quan tâm có thể đọc báo cáo phân tích ngành đường của Công ty Cổ phần Chứng khoán SSI tại đây.
Nội dung tóm tắt:
"Các công ty sản xuất đường công bố KQKD tích cực trong Q3/2021, phần lớn do giá bán trong nước tăng (+13% So với cùng kỳ quý trước (QoQ)). Giá đường được hỗ trợ bởi giá đường thế giới tăng (+49% so với cùng kỳ năm trước (YoY) và +10% QoQ) và tác động từ thuế chống bán phá giá (AD) và thuế chống trợ cấp (AS). Tất cả các công ty đường trong phạm vi nghiên cứu của chúng tôi đạt tăng trưởng mạnh trong Q3/2021.
Nguồn cung đường giảm tại Brazil trong khi tăng tại Thái Lan. Trong niên vụ 2021-2022, Bộ Nông nghiệp Hoa Kỳ (USDA) ước tính sản lượng mía thu hoạch tại Brazil giảm -10% YoY, với sản lượng xuất khẩu giảm còn 26 triệu tấn (-19% YoY). Trong khi đó, tình trạng khô hạn nghiêm trọng đã cản trở hoạt động sản xuất mía trong niên vụ 2022-2023 với sản lượng mía đầu ra tại Brazil chỉtăng 4% YoY. Ngược lại, tại Thái Lan, sản lượng mía đã vượt ước tính trước, đạt 90 triệu tấn (+36% YoY). Do đó, sản lượng sản xuất đường ước tính đạt 10 triệu tấn, theo Tập đoàn Mía đường Thái Lan (TSMC). Ấn Độ, quốc gia sản xuất đường lớn thứ hai và xuất khẩu đường lớn thứ ba thế giới, ước tính chuyển sản lượng tương đương 3,5 triệu tấn đường để sản xuất ethanol trong năm nay, trong khi có mùa vụ mía ổn định. Mặc dù chưa công bố dự báo nguồn cung thế giới trong niên vụ 2022-2023, tình trạng thiếu cung trong niên vụ 2021-2022 nằm trong khoảng 3-4 triệu tấn.
Nguồn cung trong nước ước tính đạt 873 nghìn tấn (+27% YoY), nhờ tăng diện tích cây trồng (+17% YoY) và năng suất mía do thời tiết thuận lợi. Một số công ty đường (CTCP Đường Sóc Trăng, LSS, Casuco) đã tăng 10% giá thu mua mía cho niên vụ 2021-2022. Giá mua tại đầu vụ ép mía dao động từ 820.000 – 1.100.000 đồng/ tấn (tại ruộng), sát với ước tính của chúng tôi.
Quá trình điều tra lẩn trốn thuế chống bán phá giá và chống trợ cấp đang được tiến hành, các cơ quan chức năng sẽ thu thậpbằng chứng từ bản câu hỏi điều tra dành cho các công ty sản xuất/ xuất khẩu nước ngoài đến hết ngày 1/12/2021. Chúng tôi ước tính kết quả sơ bộ sẽ công bố vào đầu năm 2022.
Ước tính 2021-2022
Chúng tôi điều chỉnh tăng ước tính doanh thu thuần và NPATMI năm tài chính 2022 lên 20 nghìn tỷ đồng (+34% YoY) và 889 tỷ đồng (+38% YoY). Giả định như sau
Sản lượng tiêu thụ tăng +9% YoY lên 1,3 triệu tấn, do sản lượng sản xuất tăng +25% YoY lên 902 nghìn tấn trong khi sản lượng đường thương mại giảm -20% YoY đạt 362 nghìn tấn. Sản lượng đường từ mía tăng +41% YoY lên 333 nghìn tấn, và sản lượngđường từ đường thô nhập khẩu tăng +16% YoY lên 569 nghìn tấn.
Giá bán đường trung bình tăng 24% lên 15,1 triệu đồng/tấn, và giá thu mua mía tăng 5% YoY. Chúng tôi giả định biên lợi nhuận gộp là 16,2% đối với đường tự sản xuất (tương tự ước tính 2021) và 10% đối với đường thương mại. Do đó, biên lợi nhuận gộp chung ước tính đạt 15,1%, tăng 24 bps.
Chi phí tài chính đạt 366 tỷ đồng và chúng tôi ước tính SBT ghi nhận lãi 150 tỷ đồng từ giao dịch HĐTL cho phần còn lại của năm 2022.
Chi phí SG&A tăng +37% YoY và tỷ lệ chi phí SG&A/ doanh thu đạt 7,5%".