Cổ phiếu VRE: Báo cáo cập nhật, khuyến nghị MUA

Quý bạn đọc quan tâm có thể quan tâm có thể tìm đọc báo cáo phân tích cổ phiếu VRE của Công ty Chứng khoán ACB (ACBS) tại đây.

Tóm tắt nội dung:

"Chuyển giá mục tiêu sang năm 2022 và nhắc lại khuyến nghị Mua với kỳ vọng phục hồi trở lại vào năm sau

Như dự kiến, kết quả kinh doanh (KQKD) Q3/2021 của Công ty Cổ phần Vincom Retail (VRE) bị ảnh hưởng tiêu cực bởi sóng COVID thứ 4 dài nhất và nghiêm trọng nhất kể từ khi dịch bùng phát tại Việt Nam, dẫn đến việc giải ngân 925 tỷ đồng dưới hình thức miễn giảm tiền thuê để hỗ trợ khách thuê trong giai đoạn giãn cách xã hội và tạm thời đóng cửa các trung tâm thương mại (TTTM) trên toàn quốc kể từ cuối tháng 5 (bao gồm 13 TTTM tại TP.HCM, 11 TTTM tại Hà Nội và một số TTTM ở các tỉnh thành khác). Do đó, biên lợi nhuận gộp trong quý này giảm đáng kể xuống còn 17% so với 48% trong Q3/2020. Doanh thu và lợi nhuận sau thuế (LNST) lần lượt giảm xuống còn 787 tỷ đồng (-55% n/n) và 24 tỷ đồng (-96% so với cùng kỳ năm ngoái (n/n)).

Trong 9T2021, doanh thu giảm 11% n/n còn hơn 4.500 tỷ đồng và LNST giảm 15% n/n đạt gần 1.200 tỷ đồng, tương đương khoảng một nửa kế hoạch công ty đề ra chủ yếu do gói hỗ trợ 1.349 tỷ đồng dưới hình thức miễn giảm tiền thuê so với mức 820 tỷ đồng chi trong 9T2020. Do đó, doanh thu cho thuê giảm 13% n/n xuống 3.810 tỷ đồng.

Không có TTTM mới nào được mở trong Q3/2021 nên tổng số TTTM vẫn ở mức 80 với tổng diện tích sàn xây dưng (GFA) bán lẻ đạt gần 1,7 triệu m2 tính đến 30/09/2021. Hiện tại tất cả các TTTM đã hoạt động trở lại trừ rạp chiếu phim và khu vui chơi giải trí sẽ được mở cửa dần dần tùy thuộc vào chỉ đạo của chính phủ. Tỷ lệ lấp đầy trung bình tại Q3/2021 là 84%, hầu như không thay đổi so với Q3/2020. (Vui lòng xem Phụ lục 1). Gói hỗ trợ cho Q4/2021 dự kiến là 700 tỷ đồng để tiếp tục hỗ trợ khách thuê phục hồi hoạt động kinh doanh. VRE tiếp tục dời ngày khai trương VCP Mỹ Tho và VCP Bạc Liêu sang năm 2022 và mở cửa một phần VMM Smart City vào Q4/2021 do một số khách thuê có trụ sở tại TP.HCM không thể ra Hà Nội để mở cửa hàng mới trong giai đoạn giãn cách xã hội. VMM này sẽ mở cửa toàn bộ vào năm 2022.

Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu vào cuối năm 2022 là 36.661 đ/cp và lặp lại khuyến nghị Mua vì cho rằng VRE sẽ tiếp tục đứng vững trong đại dịch với sức mạnh nội tại (thị phần dẫn đầu, tình hình tài chính tốt, sự hỗ trợ từ hệ sinh thái Vingroup) và các cơ hội thúc đẩy tăng trưởng (thị trường bán lẻ trong nước phục hồi, sự mở rộng liên tục của các thương hiệu quốc tế tại Việt Nam và tỷ lệ tiêm chủng tăng lên)".