Cổ phiếu OCB: Các chỉ tiêu về tín dụng cải thiện

Quý độc giả quan tâm có thể đọc báo cáo phân tích cổ phiếu OCB của Công ty Cổ phần Chứng khoán SSI tại đây.

Nội dung tóm tắt:

"Tổng quan Q3/2021

NIM giảm bất chấp danh mục cho vay tiếp tục dịch chuyển sang cho vay bán lẻ và cho vay dài hạn. Tại thời điểm cuối tháng 9, OCB đã chạm hạn mức tín dụng do NHNN cấp (10% YTD hoặc 2,9% QoQ). Do hạn mức tín dụng thấp hơn so với các ngân hàng khác, OCB đã chủ động tập trung vào các sản phẩm có lợi suất cao hơn (cho vay mua nhà, cho vay mua ô tô) để tối ưu hóa NIM. Cho vay bán lẻ tăng +4,3% QoQ, trong khi cho vay khách hàng doanh nghiệp tăng +1,8% QoQ – lần lượt đóng góp 34% và 64% tổng dư nợ cho vay. Tuy nhiên, NIM Q3/2021 giảm -29 bps so với quý trước còn 3,51%.

Lãi kinh doanh TPCP vẫn là điểm sáng, đạt 463 tỷ đồng trong Q3/2021, +40% QoQ. Việc lãi từ hoạt động này giảm đáng kể so với 2020 đã được dự báo từ trước. Mức độ giảm và biến động của lợi suất TPCP trong 2021 khá nhỏ do đó lãi kinh doanh TPCP đã được dự báo là sẽ không còn ở mức cao như những năm trước.

Trái ngược với hoạt động kinh doanh trái phiếu chính phủ, thu dịch vụ vẫn mờ nhạt với thu nhập hoạt động dịch vụ giảm -38,7% YoY còn 118 tỷ đồng. Mức giảm này là do hoạt động tư vấn (-48% YoY) và hoa hồng bán bảo hiểm (-10% YoY) đều giảm. Mảng dịch vụ thẻ duy trì ổn định nhưng mới chỉ đóng góp một phần rất nhỏ trong doanh thu với 13 tỷ đồng trong Q3/2021.

Duy trì tốt việc quản lý chi phí. CIR 9T2021 hầu như không đổi so với 2020 ở mức 29,1%. Ngân hàng đang đầu tư vào nhiều dự án, bao gồm xây dựng marketplace cho mảng vay mua nhà, quy trình phê duyệt tín dụng, chuyển đổi dữ liệu lên đám mây và nâng cấp core banking. Hệ thống core banking mới dự kiến sẽ đi vào hoạt động vào tháng 12/2021 và được kỳ vọng sẽ cung cấp sản phẩm nhanh hơn cũng như cải thiện hiệu suất hoạt động.

Chất lượng tài sản ổn định. Nợ Nhóm 2 giảm -51% QoQ còn 1,44%. Theo giải thích của ngân hàng, đây là kết quả của nỗ lực đẩy mạnh thu hồi nợ xấu. Tỷ lệ nợ xấu duy trì 1,51% và tỷ lệ dự phòng bao nợ xấu (LLCR) cải thiện lên 75% (từ 70% vào cuối Q2). Điều này trái ngược với các ngân hàng khác trong phạm vi nghiên cứu của chúng tôi với tỷ lệ nợ xấu và nợ cần chú ý tăng 35% và 17% so với quý trước, và việc thu hồi nợ cũng bị gián đoạn do giãn cách xã hội nghiêm ngặt.

Tại thời điểm cuối tháng 9, nợ tái cơ cấu của OCB tăng gấp đôi so với quý trước ở mức 2 nghìn tỷ đồng (2% tổng dư nợ cho vay) và tổng dư nợ kéo theo là 9 nghìn tỷ đồng. Ngân hàng ước tính nợ tái cơ cấu và nợ kéo theo sẽ tăng lên tương ứng là 2,5 nghìn tỷ đồng và 11 nghìn tỷ đồng vào cuối năm. Theo Thông tư 03 và Thông tư 14, tổng chi phí dự phòng nợ tái cơ cấu là 400 tỷ đồng trong 2021-2023. Lũy kế 9T2021, ngân hàng mới trích lập 40 tỷ đồng nợ tái cơ cấu và ước tính trích lập 85 tỷ đồng trong Q4/2021.

Mặc dù chất lượng tài sản duy trì khá ổn định trong kỳ, chúng tôi cho rằng OCB nên tăng trích lập dự phòng rủi ro tín dụng để tạo bộ đệm dự phòng lớn hơn trong bối cảnh đại dịch. Phần lớn khách hàng doanh nghiệp của OCB là doanh nghiệp nhỏ và siêu nhỏ, với tổng doanh thu dưới 400 tỷ đồng. Các khách hàng này có thể có sức chống chịu kém hơn so với các khách hàng lớn do dòng tiền và năng lực tài chính chịu ảnh hưởng nặng nề từ làn sóng Covid-19 thứ 4. Do đó, việc tăng cường trích lập dự phòng rủi ro tín dụng là cần thiết. Trong Q3/2021, tổng số dư dự phòng rủi ro tín dụng(1,1 nghìn tỷ đồng) thấp hơn nhiều so với tài sản có vấn đề (nợ đặc biệt, nợ xấu và nợ tái cơ cấu) là 4,9 nghìn tỷ đồng.

Luận điểm đầu tư

OCB nổi bật với chiến lược số hóa mạnh mẽ và thế mạnh về hoạt động kinh doanh trái phiếu. Do mảng trái phiếu có thể không còn đem lại lợi nhuận cao trong trung hạn, chúng tôi cho rằng ngân hàng cần đẩy mạnh hoạt động dịch vụ dịch vụ hơn nữa để có thể đem lại mức tăng trưởng bền vững. Do quy mô ngân hàng còn khá nhỏ, chúng tôi cho rằng OCB còn nhiều tiềm năng tăng trưởng. Ngân hàng cũng có kế hoạch phát hành 70 triệu cổ phiếu (5% vốn trước thực hiện) trong Q4/2021 để củng cố bộ đệm vốn và hỗ trợ tăng trưởng dài hạn. Nếu tính thêm yếu tố phát hành cổ phiếu mới và chuyển cơ sở định giá sang 2022, giá mục tiêu 1 năm của chúng tôi đối với OCB là 32.300 đồng/cp (từ 27.800 đồng). Chúng tôi khuyến nghị Trung lập đối với OCB".