Cổ phiếu CII: Khuyến nghị MUA, giá mục tiêu 21.800 đồng/cổ phiếu

Quý độc giả quan tâm có thể đọc báo cáo phân tích cổ phiếu CII của Công ty Chứng khoán Bản Việt tại đây.

Nội dung tóm tắt:

"Lợi nhuận không đáng kể trong một quý đầy thách thức

CTCP Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP. HCM (CII) công bố KQKD quý 3/2021 với doanh thu thuần giảm 86% YoY đạt 259 tỷ đồng và LNST sau lợi ích CĐTS chỉ đạt 2 tỷ đồng (-92% YoY). Những kết quả thấp này chủ yếu là do gián đoạn từ dịch COVID-19 ảnh hưởng nghiêm trọng lĩnh vực thu phí giao thông và BĐS của CII trong quý.

Trong 9 tháng đầu năm 2021, doanh thu thuần của CII giảm 25% đạt 2,2 nghìn tỷ đồng trong khi LNST sau lợi ích CĐTS giảm mạnh 88% YoY đạt 34 tỷ đồng.

Doanh thu thuần của CII giảm YoY trong 9 tháng năm 2021 chủ yếu do doanh thu BĐS giảm 35% YoY, được bù đắp một phần bởi doanh thu thu phí tăng 21% YoY. Trong khi đó, lợi nhuận giảm mạnh YoY chủ yếu do chi phí tài chính ròng tăng 123% YoY trong bối cảnh vị thế đòn bẩy tài chính hiện tại của CII cao.

Doanh thu thu phí tăng 21% YoY trong 9 tháng năm 2021 bất chấp việc hoãn thu phí bắt buộc một số dự án BOT trong quý 3 do các biện pháp giãn cách xã hội. Doanh thu của mảng này chủ yếu nhờ vào dự án BOT Xa lộ Hà Nội Mở rộng -vốn bắt đầu thu phí vào đầu quý 2/2021.

Doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS 9 tháng năm 2021 của CII lần lượt hoàn thành 39% và 15% dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi chủ yếu cho rằng tỷ lệ hoàn thành thấp là do (1) doanh thu BĐS thấp hơn dự kiến từ dự án Sơn Tịnh ở Quảng Ngãi và dự án 152 Điện Biên Phủ ở TP.HCM, cùng (2) chi phí lãi vay cao hơn dự kiến.

Do đó, chúng tôi cho rằng có rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo năm 2021 của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

KQKD quý 3 thấp do thu phí bị hoãn bắt buộc trong bối cảnh dịch COVID-19. Trong quý 3/2021, CII đã hoãn thu phí đối với các dự án tại các tỉnh/thành phố áp dụng các biện pháp giãn cách xã hội theo Chỉ thị 16 nhằm tuân thủ yêu cầu của Chính phủ. Do đó, doanh thu phí của CII giảm 51% YoY xuống còn 87 tỷ đồng. Tuy nhiên, tất cả các dự án BOT của CII đã được phép thu phí trở lại vào đầu tháng 10.

CII ghi nhận lãi tài chính từ việc bán cổ phần trong một dự án BĐS. Công ty con mảng BĐS CTCP Đầu tư 577 (HOSE: NBB) ghi nhận doanh thu tài chính là 120 tỷ đồng từ chuyển nhượng 25% cổ phần tại dự án Sơn Tịnh vào quý 2/2021 và 250 tỷ đồng từ chuyển nhượng 30% cổ phần trong dự án De Lagi vào quý 3/2021 - chúng tôi chưa ghi nhận diễn biến bán cổ phần dự án De Lagi vào dự báo hiện tại của chúng tôi. Doanh thu hoạt động tài chính của CII trong 9 tháng 2021 do đó đã hoàn thành 128% dự báo cả năm của chúng tôi".