Cổ phiếu PNJ: 'Bóng ma' Covid

Quý độc giả quan tâm có thể đọc báo cáo phân tích cổ phiếu PNJ của Công ty Chứng khoán Mirae Asset tại đây.

Tóm tắt nội dung:

"Kết quả kinh doanh giảm mạnh do ảnh hưởng từ dịch bệnh

Trong Q3/2021, Công ty Cổ phần Vàng Bạc Đá Quý Phú Nhuận (PNJ) ghi nhận doanh thu thuần đạt 877 tỷ đồng (-78% CK), và lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt 159 tỷ (so với mức 202 tỷ cùng kỳ (CK) ). Nguyên nhân kết quả kinh doanh (KQKD) giảm mạnh là do tác động mạnh mẽ từ các biện pháp giãn cách chống COVID-19 tại các thị trường chính của PNJ là HCM và một số tỉnh Đông Nam Bộ. Do ghi nhận lợi nhuận âm giúp giảm nghĩa vụ thuế phải đóng cuối năm, nên công ty hoàn nhập các chi phí thuếđã trích trước 34 tỷ, giúp thu hẹp mức lỗ từ -193 tỷ trước thuế xuống còn -159 tỷ sau thuế. Lũy kế 9T/2021, công ty ghi nhận doanh thu thuần đạt 12.514 tỷ (+7,2% CK) và LNST đạt 576 tỷ (-10,3%CK), tương đương 47% kế hoạch lợi nhuận 2021.

Lũy kế 9T/2021, công ty ghi nhận doanh thu thuần đạt 12.514 tỷ (+7,2% CK) và LNST đạt 576 tỷ (-10,3% CK), tương đương 47% kế hoạch lợi nhuận 2021.

Điều chỉnh mạnh dự phóng 2021 do tác động từ dịch bệnh

Chúng tôi điều chỉnh mạnh dự phóng doanh thu và lợi nhuận so với báo cáo cập nhật T6/2021 do những diễn biến bất ngờ của dịch bệnh tác động mạnh tới KQKD của PNJ. Theo đó, chúng tôi dự phóng trong năm 2021, PNJ sẽ đạt doanh thu thuần (DTT) 17.828 tỷ (+1,8% CK) và LNST 909 tỷ (-15% CK), so với mức trước đó là DTT 20.641 tỷ và LNST 1.322 tỷ. 

Chúng tôi cũng điều chỉnh các giả định về phát hành cổ phiếu: 1) Lợi nhuận tăng trưởng âm trong 2021 cũng đồng nghĩa không có phát hành cổ phiếu cho cán bộ nhân viên (ESOP) trong 2022; và 2) Giả định PNJ sẽ phát hành riêng lẻ 15 triệu cổ phiếu với giá 94.000/cp trong năm 2022 (theo nghị quyết Đại hội Cổ đông (ĐHCĐ) 2021, giá phát hành không thấp hơn giá trung bình 60 ngày trước thời điểm phát hành).

Sau đợt phát hành, PNJ có thể đẩy mạnh việc mở rộng mạng lưới bán lẻ, cùng với mức nền thấp trong 2021, trở thành tiền đề cho LNST tăng trưởng ấn tượng trong 2022. Theo đó, chúng tôi dự phóng KQKD 2022 của PNJ với DTT 23.911 tỷ (+34% CK) và LNST 1.419 tỷ (+56% CK).

Duy trì đánh giá Nắm giữ

Chúng tôi duy trì khuyến nghị Nắm giữ cho PNJ, với giá mục tiêu 92.900 đồng, giảm 0,7% so với giá mục tiêu trước đó, và thấp hơn 11,5% so với giá thị trường. Tại mức giá hiện tại, PNJ có P/E forward 2022 ở mức 17,9 lần, cao hơn mức trung bình 5 năm của PNJ (17,1 lần) và cao hơn so với mức P/E hiện tại của VN-Index (17,1 lần)".