Cổ phiếu GMD: Khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG, giá mục tiêu 47.000 đồng/cổ phiếu

Quý độc giả quan tâm có thể đọc báo cáo phân tích cổ phiếu GMD của Công ty Chứng khoán Bản Việt (VCSC) tại đây.

Nội dung tóm tắt:

"Tăng trưởng mạnh trong quý 3 nhờ mảng vận hành cảng, các công ty liên kết

CTCP Gemadept (GMD) công bố KQKD quý 3/2021 với doanh thu tăng 5,3% YoY lên 729 tỷ đồng trong khi LNST sau lợi ích CĐTS tăng 31% YoY lên 126 tỷ đồng.

Tăng trưởng doanh thu quý 3/2021 của GMD chủ yếu đến từ mảng vận hành cảng với doanh thu tăng 16% YoY và bị ảnh hưởng một phần bởi mức giảm 39% YoY trong doanh thu từmảng logistics & khác.

Trong khi đó, tăng trưởng LNST sau lợi ích CĐTS quý 3/2021 chủ yếu đến từ mức tăng 101% YoY(so với cùng kì năm trước) trong thu nhập ròng từ các công ty liên kết khi cảng biển nước sâu Gemalink có lãi từquý 3/2021.

So với quý 2/2021, doanh thu của GMD giảm 3,1% trong khi LNST sau lợi ích CĐTS giảm 11%, chúng tôi cho rằng do tình trạng gián đoạn liên quan đến dịch COVID-19 ảnh hưởng tiêu cực đến doanh thu từ mảng logistics của GMD. Ngoài ra, biên lợi nhuận từ HĐKD của GMD giảm từ 28% vào quý 2/2021 còn 18% trong quý 3/2021 do chi phí hoạt động cao hơn trong giai đoạn giãn cách xã hội.

Trong 9 tháng đầu năm 2021, doanh thu của GMD đã tăng 14% YoY đạt 2,2 nghìn tỷ đồng trong khi LNST sau lợi ích CĐTS tăng 32% YoY đạt 415 tỷ đồng. Mức tăng trưởng lợi nhuận khả quan này chủ yếu đến từ mảng vận hành cảng và thu nhập ròng từ các công ty liên kết.

Doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS 9 tháng đầu năm 2021 của GMD lần lượt hoàn thành 74% và 80% dự báo cả năm 2021 của chúng tôi. Tuy nhiên, LNST sau lợi ích CĐTS của GMD trong quý 4/2021 chiếm 13%-14% LNST cả năm trong giai đoạn 2019-2020 do công ty thường quyết toán chi phí hoạt động trong quý này.

Khi chúng tôi kỳ vọng Gemalink sẽ là động lực thúc đẩy lợi nhuận cho GMD trong quý 4/2021, chúng tôi kỳ vọng quý 4/2021 sẽ chiếm tỷ trọng cao hơn mức trung bình trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 của chúng tôi. Do đó, chúng tôi nhận thấy không có thay đổi đáng kể đối với dự báo năm 2021 của chúng tôi cho GMD, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Chúng tôi cho rằng các cảng hạ nguồn của GMD tại Hải Phòng là động lực thúc đẩy tăng trưởng chính trong 9 tháng đầu năm 2021. GMD chưa công bố cơ cấu doanh thu cho các cảng biển của công ty. Trong 9 tháng đầu năm 2021, doanh thu từ cảng biển của GMD đã tăng 20% YoY lên 1,9 nghìn tỷ đồng. Theo Hiệp hội Cảng biển Việt Nam (VPA), tổng sản lượng container thông cảng tại các cảng hạ nguồn Nam Đình Vũ và Nam Hải Đình Vũ của GMD đã tăng 25% YoY trong 9 tháng đầu năm 2021. Trong khi đó, chúng tôi cho rằng tình trạng gián đoạn nghiêm trọng do dịch COVID-19 tại TP.HCM và tỉnh Bình Dương trong quý 3/2021 đã ảnh hưởng tiêu cực đến các cảng ICD Phước Long và cảng Bình Dương của GMD.

Gemalink đã có lãi từ quý 3/2021, nhưng lợi nhuận thấp hơn kỳ vọng hiện tại của chúng tôi. Chúng tôi ước tính Gemalink đã lãi 10 tỷ đồng trong quý 3/2021 so với khoản lỗ 57 tỷ đồng trong nửa đầu năm. Trong 9 tháng đầu năm 2021, Gemalink lỗ 47 tỷ đồng so với dự báo hiện tại của chúng tôi là Gemalink sẽ lãi 39 tỷ đồng vào năm 2021. Chúng tôi cho rằng lợi nhuận thấp hơn dự kiến từ Gemalink chủ yếu do tình trạng gián đoạn nghiêm trọng liên quan đến dịch COVID-19 tại các tỉnh công nghiệp miền Nam trong quý 3/2021.

Thu nhập ròng từ các công ty liên kết phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi - dù lợi nhuận từ Gemalink thấp hơn kỳ vọng. Trong 9 tháng đầu năm 2021, thu nhập ròng từ các công ty liên kết tăng 44% YoY lên 161 tỷ đồng, hoàn thành 63% dự báo cả năm của chúng tôi. Dù tỷ lệ hoàn thành thấp, chúng tôi tin rằng thu nhập ròng từ các công ty liên kết nhìn chung vẫn phù hợp với dự báo hiện tại của chúng tôi khi chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận từ Gemalink sẽ tăng so với quý trước trong quý 4/2021 - bên cạnh KQKD khả quan dự kiến từ các công ty GMD CJ Logistics & Shipping trong quý. Trong 9 tháng đầu năm 2021, chúng tôi ước tính lợi nhuận của GMD CJ Logistics & Shipping đạt 104 tỷ đồng, hoàn thành 87% dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi kỳ vọng GMD CJ Logistics & Shipping sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh trong quý 4 nhờ chi phí vận chuyển hàng hóa đường biển hiện đang ở mức cao và nhu cầu logistic phục hồi. Trong khi đó, đóng góp trong 9 tháng đầu năm 2021 từ CTCP Dịch vụ Hàng hóa Sài Gòn (HOSE: SCS) trong thu nhập ròng từ công ty liên kết của GMD cũng phù hợp với dự báo của chúng tôi".