Cổ phiếu GEX: Cập nhật triển vọng kinh doanh

Quý độc giả quan tâm có thể đọc báo cáo phân tích cổ phiếu GEX của Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcombank (VCBS) tại đây.

Nội dung tóm tắt:

"Doanh thu thuần: 19.157 tỷ đồng (+58,8% so với cùng kỳ năm ngoái (yoy), hoàn thành 67% kế hoạch năm). Lợi nhuận trước thuế: 1.415 tỷ đồng (+78,7% yoy, hoàn thành 110% kế hoạch năm).

Đóng góp cho tăng trưởng chủ yếu đến từ việc hợp nhất với Viglacera, chủ yếu từ mảng vật liệu xây dựng (VLXD) và bất động sản khu công nghiệp (BĐS KCN) (lần lượt chiếm 18% và 8% trong cơ cấu doanh thu). Biên lợi nhuận gộp tăng từ 14,7% lên 14,9% trong 9T.2021, sự cải thiện đến chủ yếu từ hợp nhất mảng VLXD và KCN có biên lợi nhuận cao (lần lượt 18% và 37%). Trong khi đó, mảng hoạt động lớn nhất là thiết bị điện có sự suy giảm khi biên lợi nhuận giảm từ 12,4% xuống 9,2% do ảnh hưởng bất lợi của giá nguyên liệu đầu vào (giá đồng liên tục tăng từ đầu 2021).

Triển vọng kinh doanh

Hợp nhất với Viglacera (HOSE: VGC) từ Q2.2021 sẽ giúp GEX ghi nhận bước chuyển biến lớn trong KQKD, từ đó giúp bảng cân đối của GEX trở nên tích cực hơn. VGC là công ty dẫn đầu trong mảng khu công nghiệp tại miền Bắc và vật liệu xây dựng trên cả nước. VGC hiện tại đang có tốc độ cho thuê KCN rất nhanh trong năm 2021 đi kèm với triển khai thêm KCN Thuận Thành - Bắc Ninh vào năm 2022 (đã bắt đầu xây dựng cơ sở hạ tầng từ Q3.2021). Trong mảng VLXD, công ty đưa vào vận hành nhà máy kính nổi siêu trắng đầu tiên của Việt Nam (ứng dụng trong sản xuất tấm pin năng lượng mặt trời)

Gelex dần niêm yết các công ty sub-holding sẽ giúp quản trị hiệu quả hơn và giúp đánh giá lại doanh nghiệp. Gelex Electric đã hoàn thành đấu thầu và dự kiến sẽ giao dịch trên UPCoM trong Q4.2021 và tiếp theo sẽ là Gelex Infrastruture. Đồng thời, Gelex sẽ dần triển khai M&A với các công ty trong lĩnh vực bất động sản giúp nâng thêm giá trị doanh nghiệp.

Các dự án năng lượng tái tạo của GEX đã đi vào hoạt động và hoàn thành COD vào 31/10 vừa qua, sẽ giúp công ty có dòng tiền lớn từ các dự án này từ năm 2022. Các dự án này cung cấp 420-460 triệu kWh/năm và đem về thêm cho GEX doanh thu 810 tỷ đồng/năm và LNST (giai đoạn đã trả hết vay nợ, khoảng 3 năm sau vận hành) là khoảng 400 tỷ đồng/năm.

Chúng tôi đánh giá tích cực với kết quả kinh doanh 2021 của GEX, đặc biệt khi lợi nhuận trước thuế (LNTT) đã vượt kế hoạch. KQKD tích cực được đóng góp bởi VGC khi hoạt động cho thuê KCN vượt KHKD được công ty đưa ra đầu năm. Trên quan điểm thận trọng, chúng tôi tiếp tục chưa đưa vào dự phóng dự án số 10 Trần Nguyên Hãn của GEX. Do đó, với kết quả kinh doanh dự phóng, chúng tôi đưa ra định giá 38.100 đồng/cp năm 2022 cho GEX và hạ khuyến nghị trước đó từ Mua xuống Khả quan".